银河证券研报表示 ，在不发生原油供应大幅中断的情况下 ，预计2025年下半年Brent原油价格运行区间为60—70美元/桶，行业成本端压力有望适度缓解 ，但行业景气修复程度与供需息息相关。供给端 ，一方面2024年以来化工行业资本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待时间消化；另一方面，低景气有望加速落后产能淘汰 、增强行业自律动能 。需求端 ，国际贸易摩擦仍在反复 ，化工品出口预计面临一定挑战；政策端持续发力下，聚焦内需潜力的释放 ，静待化工景气周期筑底向上 。银河证券认为 ，2025年下半年应重点关注内需提振 、供给侧约束、新材料国产替代三条主线，把握化工结构性投资机会。
全文如下【中国银河化工】2025年中期策略：聚焦新格局 ，探寻新动能
核心观点
行业复盘：供需压力较大 ，化工景气低位徘徊 25Q1石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润170 、371亿元，同比分别变化-23.5% 、4.7% 。其中 ，油价中枢下移预计仍是拖累石油化工板块业绩的主因；基础化工板块业绩增长或与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关 。25Q1石油化工、基础化工板块销售毛利率分别为14.3% 、17.9% ，处历史底部区间。
行业展望：静待周期筑底，把握化工结构性机会在不发生原油供应大幅中断的情况下 ，预计25H2Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶 ，行业成本端压力有望适度缓解，但行业景气修复程度与供需息息相关。供给端，一方面2024年以来化工行业资本开支增速趋缓 ，在建 、存量产能仍待时间消化；另一方面 ，低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能 。需求端，国际贸易摩擦仍在反复 ，化工品出口预计面临一定挑战；政策端持续发力下 ，聚焦内需潜力的释放，静待化工景气周期筑底向上 。我们认为 ，25H2应重点关注内需提振 、供给侧约束 、新材料国产替代三条主线 ，把握化工结构性投资机会。
聚焦内需主线，把握成长确定性机会 1）西部大开发高质量推进 ，民爆板块迎新机 ，关注广东宏大、雪峰科技 、易普力等 。2）钾肥价格中枢上行，有望迎量利齐升 ，关注亚钾国际 。3）磷矿供需持续偏紧 ，资源型企业有望充分受益，关注芭田股份 、云天化、兴发集团 、川恒股份等。4）以旧换新持续推进，改性塑料规模稳步扩张 ，关注国恩股份 、金发科技、沃特股份 、会通股份等 。
关注供给侧约束 ，探寻周期弹性机会 1）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律或激发周期弹性 ，关注新凤鸣 、桐昆股份、恒逸石化等 。2）有机硅产能扩张步入尾声 ，行业供需格局有望优化，关注东岳硅材、新安股份等。3）政策层面强监管 ，制冷剂高景气延续 ，关注巨化股份 、三美股份 、永和股份等 。
赋能新质生产力，新材料国产替代或提速 1）成核剂需求稳步增长 ，国产替代或提速 ，关注呈和科技 。2）AI助推全球算力需求，电子级PPO成长可期 ，关注圣泉集团。3）VR/AR光学镜片首选材料 ，COC/COP国产放量在即，关注阿科力 。4）自主产能释放，高性能PI薄膜垄断格局有望打破 ，关注瑞华泰 。
风险提示
原料价格大幅上涨的风险 ，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险 ，国际贸易摩擦加剧的风险等。
（文章来源：人民财讯）
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